受新冠肺炎疫情影響，鐵礦石春節(jié)后出現(xiàn)暴跌，隨后延續(xù)低位弱勢(shì)振蕩格局，而2月11日鐵礦石主力合約大幅反彈，5月主力合約收復(fù)600元/噸整數(shù)關(guān)口。我們認(rèn)為，經(jīng)歷了一周的運(yùn)行，市場(chǎng)對(duì)疫情的恐慌情緒較為充分地釋放，而隨著疫情的邊際緩和疊加全國(guó)范圍內(nèi)復(fù)工的陸續(xù)到來，市場(chǎng)此前的悲觀氛圍出現(xiàn)了緩和，經(jīng)歷了11日的補(bǔ)漲后，鐵礦石階段性低點(diǎn)或已出現(xiàn)。

　　鋼廠減產(chǎn)動(dòng)力增加

　　本次疫情導(dǎo)致春節(jié)假期延長(zhǎng)，部分地區(qū)人員流動(dòng)嚴(yán)重受限，全國(guó)各行各業(yè)都受到了影響。鋼廠春節(jié)以來持續(xù)面臨著主動(dòng)或被動(dòng)減產(chǎn)的壓力。主動(dòng)減產(chǎn)方面，由于春節(jié)后鋼材價(jià)格大幅下跌，鋼廠利潤(rùn)下降較為嚴(yán)重。同時(shí)，由于運(yùn)輸受限，鋼廠庫存從春節(jié)至今出現(xiàn)了大幅積累，部分鋼廠庫存積壓較為嚴(yán)重。根據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)，截至2月7日，鋼廠庫存合計(jì)達(dá)到了978.93萬噸，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來的歷史新高。利潤(rùn)下滑疊加庫存積累，鋼廠減產(chǎn)動(dòng)力增強(qiáng)。

　　被動(dòng)減產(chǎn)方面，人員流動(dòng)受到限制，部分工人無法按時(shí)復(fù)工，部分鋼廠人手緊張，從而被動(dòng)減產(chǎn)。在主動(dòng)或被動(dòng)減產(chǎn)的壓力下，鋼廠的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量數(shù)據(jù)春節(jié)后均出現(xiàn)了大幅下降。截至2月7日，鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為81.77%，較春節(jié)前下降2.36%，分品種合計(jì)產(chǎn)量941.75萬噸，較春節(jié)前下降4.97%。

　　悲觀情緒逐步消化

　　從春節(jié)后疫情發(fā)展的情況來看，除湖北以外，其他地區(qū)新增確診病例已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)7天下降，顯示除湖北外全國(guó)其他地區(qū)疫情防控已經(jīng)取得了初步的成效，在很大程度上緩解了此前市場(chǎng)對(duì)于疫情蔓延的擔(dān)憂。

　　另外，從2月10日晚開始，中央各部委及官媒頻繁發(fā)聲，要求抓好在建項(xiàng)目復(fù)工、新項(xiàng)目開工的聲音日隆，國(guó)新辦表示將嚴(yán)格制止以簡(jiǎn)單粗暴的方式限制企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國(guó)家發(fā)改委表示不復(fù)工復(fù)產(chǎn)的防控措施是不可持續(xù)的，難以達(dá)到戰(zhàn)勝疫情的目標(biāo)。這顯示出政府高層堅(jiān)持疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展“兩手抓”的決心。在這樣的背景下，后期全國(guó)多地復(fù)工進(jìn)度或好于市場(chǎng)預(yù)期，階段性低點(diǎn)或已出現(xiàn)。

　　庫存并未出現(xiàn)大幅積累

　　由于疫情影響，鋼材庫存出現(xiàn)了大幅積累，此前市場(chǎng)擔(dān)憂鐵礦石同樣會(huì)出現(xiàn)庫存的大幅積累。但是從目前的情況來看，鐵礦石庫存積累的幅度要明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。截至2月7日，鐵礦石港口庫存為1.26億噸，較春節(jié)前上升205萬噸，同時(shí)鋼廠燒結(jié)粉庫存卻從2241萬噸下降至1767萬噸，較春節(jié)前下降了474萬噸，可見在國(guó)內(nèi)疫情防控期間鐵礦石庫存并沒有積累明顯的壓力。

　　雖然近期鋼廠需求有所下降，但國(guó)外的發(fā)運(yùn)量也持續(xù)位于低位，尤其是VALE從去年四季度開始發(fā)運(yùn)量持續(xù)偏低，供應(yīng)端收縮較為明顯。

　　結(jié)論

　　總體而言，我們認(rèn)為，經(jīng)歷了春節(jié)后一周的運(yùn)行，鐵礦石出現(xiàn)大幅下跌，市場(chǎng)對(duì)疫情的恐慌情緒已經(jīng)較為充分地釋放。隨著疫情的邊際緩和疊加全國(guó)范圍內(nèi)復(fù)工的陸續(xù)到來，市場(chǎng)悲觀氛圍出現(xiàn)了緩和，鐵礦石階段性低點(diǎn)或已出現(xiàn)。