上半年市場回顧——

　　多維共振，價格呈“V”型走勢

　　同2020年動力煤價格走勢相似，今年上半年動力煤價格再現(xiàn)“V”型走勢，但此輪“V”型走勢的成因與2020年有所不同。2020年動力煤價格走勢是宏觀、中觀、微觀因素共振下的結果。表現(xiàn)為國內經(jīng)濟于2020年4月開始見底后超預期恢復，全國用電快速增長，而煤炭供應端受諸多影響產(chǎn)能釋放速度較慢，同時高硫低卡煤種結構性緊張，導致煤價呈“V”型走勢。今年上半年，在商品屬性與金融屬性共振、中觀產(chǎn)業(yè)和宏觀經(jīng)濟共振、國內與國際共振等多因素影響下，動力煤價格呈現(xiàn)出“V”型走勢。商品屬性與金融屬性共振表現(xiàn)為動力煤供求基本面緊張與輸入性通

　　脹下大宗商品估值提升；中觀產(chǎn)業(yè)和宏觀經(jīng)濟共振表現(xiàn)為主產(chǎn)地增產(chǎn)受限、安監(jiān)環(huán)保趨嚴和坑口社會庫存能力下降，動力煤的供給端彈性出現(xiàn)下降及國內經(jīng)濟延續(xù)恢復態(tài)勢；國內與國際共振表現(xiàn)為今年的內貿煤和外貿煤價差較小，國際煤炭市場的供求緊張導致國際煤炭價格上漲，同時我國可進口的煤炭資源較為緊張。

　　從部分煤種價格走勢來看，北方港5500大卡平倉價格7月初為每噸970元左右，6月底的高點接近2020年冬季高點每噸1050元。同時值得關注的是，由于動力煤供應彈性偏低，導致上游的價格走勢明顯強于下游。從內蒙古5500大卡動力煤坑口價來看，5月價格突破2020年冬天高點，6月下旬再創(chuàng)新高。7月上旬，內蒙古5500大卡動力煤坑口價為每噸784元，遠高于2020年高點的每噸600元，而6月下半月最高價為每噸835元。

　　下半年市場展望——

　　供應彈性難有太大改善

　　下半年動力煤市場走勢主要看供應情況。從國內供應來看，煤炭供應彈性較弱。今年3月相關政策退出后，以內蒙古為代表的產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量快速下滑。分析來看主要有3個原因，一是從3月1日起，煤礦超能力生產(chǎn)及手續(xù)不全生產(chǎn)等均屬重大事故隱患，已被納入刑法。二是4月以來全國煤礦安全形勢較為嚴峻，主產(chǎn)地對此保持高壓管控。三是環(huán)保要求提高后，主產(chǎn)地煤礦、洗煤廠的存煤能力大幅下降，坑口煤炭庫存能力降低。

　　對照2020年10月開始實施保供政策和2021年3月保供政策退出后的產(chǎn)量變化，陜西保供期間的產(chǎn)量也未見明顯變化，生產(chǎn)趨于平穩(wěn)，大概率已經(jīng)保持了滿負荷生產(chǎn)的狀態(tài)。山西煤炭生產(chǎn)相對平穩(wěn)，沒有太大變化。內蒙古則在保供期間產(chǎn)量急速上升，保供政策退出后產(chǎn)量下跌。今年3月至5月，內蒙古煤炭產(chǎn)量分別為8571萬噸、8080萬噸和7989萬噸，總產(chǎn)量同比降幅為4.6%。今年3月至6月，鄂爾多斯日均產(chǎn)量分別為186.6萬噸、175.9萬噸、177.2萬噸和171.0萬噸，呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢。

　　從短期的供應增量空間來看，僅能依靠內蒙古露天煤礦增產(chǎn)。陜西和山西地區(qū)增量空間并不大，兩省已經(jīng)達到可接受的滿負荷的狀態(tài)。因此，下半年煤炭增量更多寄望于內蒙古鄂爾多斯地區(qū)露天煤礦臨時用地得到審批。根據(jù)《鄂爾多斯市推進自治區(qū)試點露天煤礦采礦臨時用地工作實施方案》，審批時限為2021年9月30日，全市審批規(guī)模為1314公頃，涉及煤礦企業(yè)66家。據(jù)了解，鄂爾多斯這批申請用地審批的煤礦實際出煤需要40天至60天。

　　從中長期供應增量來看，仍要寄望于煤礦產(chǎn)能的核增。當前煤礦的批復基本是年產(chǎn)120萬噸以上的大中型礦井，產(chǎn)能核增也以大礦為主，未來的核減相對困難，在“碳達峰碳中和”背景下，新增產(chǎn)能的審批較為謹慎。

　　從進口煤來看，補充效應也存在瓶頸。今年國際市場煤炭需求增加，供求緊張程度升級，內外貿煤炭價差并不明顯，部分時期甚至出現(xiàn)倒掛的情況。數(shù)據(jù)顯示，今年1月至5月，我國累計進口煤及褐煤1.11億噸，同比減少3754萬噸，降幅為25.3%；我國累計進口動力煤為8951萬噸，同比減少2441萬噸，降幅為21.4%。

　　當前正值迎峰度夏之際，全國用電需求將會進一步增加，水電也將進入強勢發(fā)力階段，對火電有一定替代，但電廠整體日耗預計仍處于高位，疊加終端庫存偏低，短期價格有支撐。中長期看，在政策引導下供應會有一定增量，需求增速大概率將放緩，下半年煤價振蕩運行，價格或將有所回落，但難以出現(xiàn)趨勢性下跌行情。（中國煤炭報）