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金隅冀東整合帶動(dòng)水泥景氣回升 新冀東成為京津冀絕對水泥龍頭

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2016-07-02  瀏覽次數(shù):272
核心提示:金隅冀東整合帶動(dòng)水泥景氣回升 新冀東成為京津冀絕對水泥龍頭
 

   
 事件:

      近日金隅股份、冀東水泥旗下水泥、混凝土相關(guān)資產(chǎn)整合方案出臺(tái):冀東水泥將以9.31元/股價(jià)格向金隅股份發(fā)行約13.91億股,用于收購后者持有的金隅水泥經(jīng)貿(mào)等31家公司的股權(quán),交易對價(jià)約129.53億元(賬面價(jià)值約109.18億元,對應(yīng)PB約1.19倍);將以約20.23億元現(xiàn)金收購前述31家公司中3家公司的部分少數(shù)股東股權(quán);將以約5.19億元現(xiàn)金收購冀東集團(tuán)旗下冀東混凝土51%股權(quán)、京淶建材85%股權(quán)、哲君科技70%股權(quán);配套募集資金不超過約30.24億元,用于支付交易現(xiàn)金對價(jià)、費(fèi)用及太行水泥等5家標(biāo)的公司的在建項(xiàng)目建設(shè)。冀東水泥將繼續(xù)停牌。

  點(diǎn)評(píng):

  新冀東水泥將成為金隅、冀東集團(tuán)的水泥、混凝土業(yè)務(wù)平臺(tái),金隅股份為控制人。此次重組后的新冀東水泥將承接金隅股份旗下大部分水泥、商混資產(chǎn)(曲陽水泥、邢臺(tái)詠寧、石家莊旭成除外)以及冀東集團(tuán)旗下主要商混、骨料資產(chǎn),屆時(shí)金隅、冀東集團(tuán)將分別持有新冀東45.41%、13.20%的股權(quán)。此前金隅已現(xiàn)金出資約55.25億元、獲得冀東集團(tuán)55%股權(quán),金隅對新冀東的權(quán)益持股比例約52.67%。

  新冀東將成為京津冀絕對水泥龍頭。新冀東水泥熟料產(chǎn)能將超過1億噸,規(guī)模僅次于中建材集團(tuán)、海螺水泥,約有5500萬噸的熟料產(chǎn)能布局在京津冀。新冀東在京津冀的產(chǎn)能份額超過55%,龍頭地位突出。

  股權(quán)歸一支撐區(qū)域協(xié)同,供給格局改善或?qū)?dòng)水泥景氣回升。2012年開始京津冀水泥需求持續(xù)下行、區(qū)域產(chǎn)能過剩持續(xù)累積,2015年冀東水泥、金隅股份水泥板塊均出現(xiàn)大額虧損。2016年1季度區(qū)域水泥景氣降至歷史低谷,此次標(biāo)的之金隅31家公司2016年1季度的水泥熟料噸均價(jià)僅約145元/噸。4月中下旬冀東、金隅重組框架明朗化后,兩龍頭在5月初即啟動(dòng)聯(lián)合提價(jià)50~60元/噸,實(shí)際提價(jià)幅度在20~50元/噸。

  區(qū)域供給格局改善后新冀東水泥的盈利修復(fù)值得期待。京津冀有望成為國內(nèi)率先迎來水泥產(chǎn)能退出的區(qū)域:新冀東作為京津冀絕對龍頭可通過熟料對外銷售價(jià)格大規(guī)模提漲、限制銷售等方式擠占區(qū)域過剩?。ㄋ啵┊a(chǎn)能的生存空間。此外,短期京津冀(尤其是河北)水泥需求有所復(fù)蘇,2016年穩(wěn)增長壓力下區(qū)域前期延后的基建等項(xiàng)目進(jìn)展加速,1~5月河北水泥產(chǎn)量同比增約20%、而2012~2015年均在持續(xù)萎縮;長期來看區(qū)域水泥需求面仍有“京津冀協(xié)同發(fā)展”的催化期待。

  重組完成后的新冀東水泥將是京津冀區(qū)域的唯一水泥核心標(biāo)的,而金隅股份的業(yè)務(wù)則集中到地產(chǎn)、新型建材、商貿(mào)物流及物業(yè)管理等。區(qū)域供給格局的改善或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)新冀東水泥走出盈利低谷。

  風(fēng)險(xiǎn)提示。資產(chǎn)重組未獲通過;原材料價(jià)格超預(yù)期上漲;需求大幅下滑。


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